知情人士透露，印尼能源和礦物資源部正計劃將2025年的鎳礦開采量降至1.5億噸，相比今年的2.72億噸，降幅高達45%。

一德期貨有色金屬分析師谷靜介紹，印尼作為全球鎳儲量最大的地區(qū)，曾在2014年和2020年兩次禁止鎳礦出口，以促進國內冶煉以及下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。據(jù)初步估算，全球2024年原生鎳總產(chǎn)量352萬噸，印尼貢獻了208萬噸，占比高達60%。

谷靜表示，如果2025年印尼允許開采的鎳礦石數(shù)量降至1.5億噸，那就意味著在2025年冶煉品（NPI、MHP以及冰鎳）產(chǎn)量不增長的情況下，原料無法滿足生產(chǎn)，勢必造成部分投產(chǎn)項目的產(chǎn)能爬坡以及未投產(chǎn)項目的投產(chǎn)受到影響，進而使市場供應偏緊。投資者需要關注上述消息落地以及實際執(zhí)行情況。

金瑞期貨分析師戴梓兆認為，“上述計劃”若完全落實，鎳礦會減產(chǎn)80萬~120萬鎳金屬噸，減產(chǎn)幅度過于“離譜”，實施的可行性不大，因此市場消化該消息后并未有明顯反應。不過，他表示，后續(xù)印尼鎳礦生產(chǎn)配額或有所下降，需關注印尼政府的政策動向。

事實上，印尼能源和礦產(chǎn)資源部今年多次釋放消息稱將限制鎳產(chǎn)品生產(chǎn)，以提高價格，保障國內產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定和出口收入，而且在RKAB審批進程上也有意放緩，導致年內出現(xiàn)數(shù)次鎳價反彈行情。

“在倫鎳期貨盤面下探成本支撐時，相關的市場消息時常出現(xiàn)，原因在于產(chǎn)業(yè)鏈利潤較差、人心思漲，市場情緒階段性帶動鎳價反彈，但相關利多消息的可信度存疑，不應成為重大投資的決策依據(jù)。”海通期貨金屬研究員袁正說。

今年鎳價整體表現(xiàn)疲軟

今年倫鎳價格整體水平偏低，呈現(xiàn)倒“V”走勢，年初開盤價格和12月21日的收盤價格僅相差1350美元/噸。

在袁正看來，倫鎳今年的行情波動主要受宏觀因素影響，例如今年二季度宏觀壓力減弱使有色金屬板塊集體上漲。回到鎳產(chǎn)業(yè)鏈，當前壓制鎳價的力量來自基本面的供給過剩，年內新能源端需求增速放緩導致濕法產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)過剩，電積鎳產(chǎn)業(yè)鏈利潤增長使得產(chǎn)能大幅擴張，而下游的不銹鋼也面臨較大的去庫壓力，供過于求的基本面使得鎳價難以走出低谷。

谷靜也認為，全年鎳價呈現(xiàn)倒“V”走勢，且長時間表現(xiàn)偏弱，主要原因是供大于求。年內國內電積鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放，總產(chǎn)量將超過33萬噸，同比增幅高達36.8%。同時，國內中偉、華友等生產(chǎn)企業(yè)在LME申請了交割品牌，4月份開始出口盈利窗口打開，大量存貨進入LME市場進行交割，LME鎳累積了近10萬噸庫存，國內庫存也成倍增長。另外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈和新能源產(chǎn)業(yè)對鎳的需求增速明顯放緩，導致鎳鐵和硫酸鎳對鎳價的提振作用有限。年內一級鎳的供應明顯過剩，對鎳價形成了持續(xù)壓制。

戴梓兆表示，今年鎳價疲軟的主因是供應過剩以及產(chǎn)能出清緩慢。2024年原生鎳供應依舊過剩，電積鎳擴產(chǎn)使純鎳端供應過剩幅度同比進一步擴大。

“值得注意的是，近兩年海外和國內高成本產(chǎn)能基本出清，鎳價已觸及印尼產(chǎn)能邊際成本線，該部分產(chǎn)能龐大，成本曲線相對較為平緩，而上半年宏觀驅動又給予了部分電積鎳項目相當?shù)睦麧櫍驍嗔吮緫永m(xù)的產(chǎn)能出清過程，使得該部分邊際產(chǎn)能出清十分緩慢，尚未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)和停產(chǎn)現(xiàn)象。只要宏觀情緒降溫，鎳價會一直在成本線附近震蕩。”他說。

明年鎳市場有望打破僵局

在谷靜看來，近幾年鎳市經(jīng)歷了“二級鎳供應過剩—全面供應過剩—一級鎳供應過剩明顯—二級鎳供應過剩收窄”的發(fā)展歷程。雖然國內鎳鐵供給占比已經(jīng)被印尼NPI壓制到較低水平，但如果印尼供應量下降，國內鎳鐵的議價權就會抬升。

“考慮到印尼資源端價格堅挺，或逐漸抬升產(chǎn)業(yè)鏈成本，鎳價的合理估值也在緩慢上行。因此，我們對2025年鎳價表現(xiàn)相對樂觀，明年有望打破當前產(chǎn)業(yè)鏈低價和虧損的僵局，使產(chǎn)業(yè)鏈向更加健康的方向發(fā)展。后期投資者還需關注印尼鎳產(chǎn)業(yè)鏈的相關政策變化。”谷靜說。

對于明年的鎳市，袁正預計需求增速雖可能繼續(xù)放緩，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤變薄，供給增速也將收斂。從供需平衡角度看，雖然鎳市供應仍過剩，但過剩的程度或將減弱，因而鎳價繼續(xù)下探的空間不多。需求方面，外需預計仍有較好表現(xiàn)，同時也看好國內需求復蘇，因此可以期待需求帶動鎳價突破上方區(qū)間。

戴梓兆表示，市場可以重點關注電積鎳及其原料可能出現(xiàn)的減產(chǎn)情況和印尼鎳礦供應情況。從靜態(tài)視角來看，2025年純鎳端過剩依舊非常明顯。從動態(tài)視角看，當前鎳價已接近一體化中間品生產(chǎn)電積鎳成本線和生產(chǎn)商的心理下限，今年下半年開始電積鎳利潤持續(xù)較差，明年投資者可重點關注電積鎳減產(chǎn)情況。另外，印尼鎳礦生產(chǎn)配額不確定性仍大，明年亦需重點關注印尼的政策動向。

來源：期貨日報